上月，热刺晋级欧冠淘汰赛的数小时前，足球金融专家基兰・马奎尔在 X 平台发布了一张爆红的图表。这张由利物浦大学讲师制作的柱状图显示，自英超成立以来，所有英超俱乐部合计亏损近 50 亿英镑。

而图表中却有一个格外显眼的例外：1992 至 2024 年间，这支球队不仅未出现亏损，还实现了 1.832 亿英镑的盈利，比其他任何球队都多出 5000 万英镑 —— 这支球队正是托特纳姆热刺。

当然，这些数据已远早于过去的 18 个月。在这 18 个月里，热刺两度徘徊在降级边缘，两度换帅。这些数字也未能完整展现俱乐部的财务现状，有专家警告，若热刺时隔近半个世纪首次跌出英格兰顶级联赛，其财务状况或将遭遇 “潜在灾难性” 的暴跌。

下文将解析热刺若降级，已受或可能遭受的冲击。

热刺如今的困境，颇具讽刺意味的是，这并非源于老板中饱私囊，而是球队连续五个赛季巨额亏损的结果。2019 至 2024 年间，热刺累计亏损 3.072 亿英镑，这一数字险些抹平其自英超成立以来积累的全部盈利。而这些亏损，很大程度上源于造价高达 10 亿英镑的托特纳姆热刺球场的建设成本。

但据德国转会市场网站数据，同期热刺的引援净投入也达到约 4.7 亿英镑，高于曼城，仅位列切尔西、曼联和阿森纳之后。而在过去的 18 个月里，热刺的转会净投入更是高居英格兰所有俱乐部之首，约为 2.7 亿英镑。

球队在此期间签下了一众高价球星：多米尼克・索兰克(初始 5500 万英镑，最高可达 6500 万英镑)、穆罕默德・库杜斯(5500 万英镑)、哈维・西蒙斯(5200 万英镑)。本赛季，这些球员的低迷状态或伤病问题，让热刺付出了惨痛代价。去年 10 月，热刺老板向俱乐部注资 1 亿英镑，一方面为推进球队冲击英超榜首的计划，另一方面则为抵御三次收购意向后接踵而至的其他收购企图。

经过一番大手笔引援后，热刺的总薪资账单或许要近一年后才会公开。但此前，球队在薪资方面一直大幅落后于竞争对手。根据上月发布的德勤足球财富榜 —— 这份榜单是俱乐部财务状况的可靠风向标，热刺上赛季的薪资账单为 2.486 亿英镑。这一数字不仅远低于英超其他所谓的 “六大豪门”(其薪资总额在 3.381 亿至 4.214 亿英镑之间)，甚至还低于阿斯顿维拉(2.685 亿英镑)。

热刺前主帅安吉・波斯特科格鲁近日在《坚守足球》播客节目中指责俱乐部在薪资方面抠门，他表示：“看看球队的开支，尤其是薪资结构，热刺根本算不上豪门。我深有体会，因为我们引援时，根本无力争夺那些顶级球员。”

2023-24 赛季，热刺的薪资营收比仅为 42%，位列英超最低，上赛季也仅小幅升至 44%。据悉，热刺球员的合同中并未设置降级降薪条款。但对俱乐部而言，这一点或许只是次要问题 —— 一旦降级，他们将面临留住队内核心球星的艰难挑战。

过去 8 个月，热刺在频繁换帅中付出了高昂代价。《每日电讯报》体育版去年曾披露，热刺解雇波斯特科格鲁的赔偿金约为 400 万英镑。而这还不包括波斯特科格鲁率队夺得欧联杯所获的 200 万英镑奖金 —— 那是热刺近 20 年来的首个冠军奖杯。此后，热刺又向布伦特福德支付约 670 万英镑，聘请托马斯・弗兰克接替波斯特科格鲁，却在本月解雇了这位丹麦教头。据丹麦媒体报道，弗兰克的赔偿金最高可达 780 万英镑。热刺主席丹尼尔・列维在 2023-24 赛季的薪资为 358 万英镑，还获得了 300 万英镑奖金，他在去年 9 月卸任后，能为俱乐部节省多少薪资，目前仍未可知。

2021 至 2024 三个赛季，热刺亏损 1.631 亿英镑。若是其他俱乐部出现这般亏损，恐怕早已面临违反英超颇具争议的利润与可持续性规则(PSR)的风险。但球场建设成本可豁免于该规则，这意味着热刺从未遭遇过埃弗顿、诺丁汉森林那般的扣分处罚。

事实上，热刺上赛季的财务报表(俱乐部尚未发布)已通过英超利润与可持续性规则审核。根据德勤足球财富榜，2024-25 赛季，热刺结束了长期的冠军荒并晋级欧冠，实现营收 5.65 亿英镑。其中，比赛日收入 1.264 亿英镑(高于利物浦和曼城)，商业收入 2.769 亿英镑(高于阿森纳，仅次于曼城、利物浦和曼联)，转播收入 1.616 亿英镑。不过，德勤足球财富榜并未披露各俱乐部的盈利或亏损情况。热刺重返欧冠并杀入淘汰赛，几乎注定将让俱乐部本赛季的营收创下历史新高。

但如果本赛季最终降级，热刺的营收也将迎来历史最大跌幅，足球俱乐部的估值也将遭遇前所未有的下滑。去年，热刺在《福布斯》最具价值球队榜单中排名第九，估值 33 亿美元(约 24 亿英镑)。一旦降级，热刺仅因失去英超席位，就将损失超 1 亿英镑的保底奖金 —— 要知道，南安普顿上赛季虽以 12 分垫底、仅胜两场，仍获得了 1.092 亿英镑的英超奖金。不过，得益于英超颇具争议的降落伞补偿金，尤其是降级后首个赛季的补偿金，降级球队并不会失去全部收入。

上赛季，卢顿镇、伯恩利和谢菲尔德联降级后，除了英冠联赛的收入外，还获得了约 4900 万英镑的降落伞补偿金。利兹联 2022-23 赛季降级后，其 2024 年 6 月 30 日结束的财年财务报表，堪称降级对老牌俱乐部影响的最佳参考。利兹联财报显示，降级后首个英冠赛季，其 “中央分成收入” 从 9410 万英镑近乎腰斩至 5100 万英镑，电视和转播收入从 1740 万英镑骤降至仅 260 万英镑，总营收则暴跌近三分之一，从 1.897 亿英镑降至 1.276 亿英镑。

无论是否降级，热刺的商业收入都已面临数千万英镑的损失。热刺去年因指控吉姆・拉特克利夫爵士旗下的英力士集团未支付赞助费，终止了 2022 年 12 月签订的合同，双方因此陷入法律纠纷，最终英力士集团支付了一笔未公开金额的赔偿金达成和解。媒体上周还披露，热刺已失去一家核心赞助商，该公司已通知俱乐部，今夏合同到期后将不再续约。

哈里・凯恩、孙兴慜等世界级球星的离开，再加上球队缺乏大牌主帅，让热刺说服该公司续约或寻找替代赞助商的希望变得渺茫。据悉，热刺的多项合作伙伴协议中，均包含基于欧战资格的奖金条款，或是降级后的重新谈判及终止条款。

一位了解内情的专家表示：“单是无缘欧战，热刺就要付出数千万英镑的代价。而如果俱乐部降级，损失会更大，甚至可能是灾难性的。”

热刺与耐克的球衣赞助合同持续至 2033 年，据悉每年价值约 3000 万英镑。球队与胸前赞助商友邦保险的合作，每年为其带来约 4000 万英镑的收入，但从明年 7 月起，友邦保险的赞助金额将降至约 1000 万至 1500 万英镑，其品牌标识也将仅出现在热刺的训练服上。

与大多数俱乐部相比，热刺对降级后果的抵御能力更强，这得益于其新球场 —— 这里不仅是英国美式橄榄球的主场之一，还承办顶级拳击赛事和世界知名歌手的演唱会。据悉，这些非足球业务每年能为热刺带来数千万英镑的商业收入。降级后，热刺还能在这座全球盈利能力最强的球场之一，多踢四场主场联赛，不过球场的上座率和票价或许会双双下降。

若下赛季热刺的主场对手变成林肯城这样的英冠球队，球队很难维持上赛季场均 436 万英镑的比赛日收入。热刺球迷信托基金会去年 11 月也曾明确表示，即便球队重返欧冠，本赛季仍有部分球迷因票价过高而 “无法到场观赛”。如果本赛季从英超降级，热刺可能需要很长时间才能重返欧洲顶级俱乐部赛事。不过，热刺上赛季曾以英超第 17 名堪堪保级，却最终夺得欧联杯冠军;即便在周日北伦敦德比负于阿森纳后，仅比降级区高出 4 分，球队仍在欧冠小组赛中位列第四，成功晋级淘汰赛。

这让球迷仍抱有一丝希望：热刺或许能缔造最不可思议的传奇 —— 而这支球队近 50 年来的首次降级，反倒会让这份传奇更像一场童话。